一、单项选择题
1．A
【解析】对于类似项目来说：16％＝6％+bX0．5即b＝0．2，所以新项目的必要收益率＝6％+0．2×0．48＝15．6％。
2．B
【解析】减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。
3．B
【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用标准离差率，甲的标准离差率=300／1000＝O．3，乙的标准离差率＝330／1200＝O．275，所以乙方案的风险较小。
4．C
【解析】资本利得收益率=[(12000—10000)×50％十(13000一10000)×30％+(9000—10000)×20％]÷10000＝17％，股利收益率＝100÷10000=1％，该投资人年预期收益率＝17％+1％＝18％。
5．A
【解析】由资本资产定价模型可知，10％＝无风险收益率＋0．2×(14％一无风险收益率)，解得：无风险收益率＝9％；当不考虑通货膨胀因素时，资金的时间价值等于无风险收益率，所以资金的时间价值为9％。
6．D
【解析】资本资产定价模型的表达形式为R＝Rf+β×(Rm一Rf)，其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的卢系数；Rf表示无风险收益率；Rm表示市场组合的必要收益率，(Rm一Rf)称为市场风险溢酬。β系数衡量系统风险，财务风险属于非系统风险，不会影响β系数，因此选D。
7．C
【解析】风险价值系数(b)取决于投资者对风险的偏好。对风险的态度越是回避，要求的补偿也就越高，因而要求的风险收益率就越高，所以风险价值系数(b)的值也就越大；反之，如果对风险的容忍程度较高，则说明风险承受能力较强，那么要求的风险补偿也就没那么高，所以风险价值系数的取值就会较小。
8．A
【解析】A、B证券收益率的协方差=O．2×12％×20％＝O．48％，方差＝60％×60％×12％×12％+2×60％×40％×0．48％+40％×40％×20％×20％＝1．39％。
9．B
【解析】实际收益率指的是已经实现的或确定能够实现的资产收益率；名义收益率仅指在资产合约上标明的收益率；必要收益率是投资者对某资产合理要求的最低收益率；预期收益率(也称预期收益率)是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。借款协议上的借款利率是资产合约上标明的收益率，所以是名义收益率。
10．B
【解析】非系统风险又被称为企业特有风险或可分散风险，企业特有风险可以进一步分为经营风险和财务风险。
11．A
【解析】相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。相关系数为O时，可以分散一部分非系统风险，此时投资组合分散风险的效果比负相关小，比正相关大。
12．B
【解析】风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益(由此可知，选项D的说法正确)，它等于风险价值系数×标准离差率(由此可知。选项B的说法不正确)，风险收益率的大小取决于两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好(由此可知，选项A的说法正确)。无风险收益率＝纯利率(资金时间价值)+通货膨胀补偿率，所以在不考虑通货膨胀(即通货膨胀补偿率＝O)的情况下，资金时间价值＝无风险收益率(即选项C的说法正确)。
13．D
【解析】财务风险是指由于举债给企业目标带来的可能影响。
14．C
【解析】计提减值准备属于接受风险中的风险自
保。
15．B
【解析】资产组合收益率的方差＝60％×60％×12％×12％+2×60％×40％×O．48％+40％×40％×20％×20％＝1．39％，标准离差＝
＝11．79％，资产组合预期收益率＝25％×60％+18％×40％＝22．2％，标准离差率＝11．79％／22．2％＝O.53。 16．A
【解析】根据“无风险收益率＝资金时间价值+通货膨胀补贴率”可知，资金时间价值＝无风险收益率一通货膨胀补贴率＝8％一2％＝6％。
17．A
【解析】必要收益率＝无风险收益率+风险收益率＝8％+4％=12％，或：必要收益率＝资金时间价值+通货膨胀补贴率+风险收益率＝6％+2％+4％=12％。
18．B
【解析】A、B的相关系数＝A、B收益率的协方差／(A的收益率的标准离差×B的收益率的标准离差)＝1％／(9％×15％)＝O．74
19．A
【解析】某项资产的β系数＝该资产的风险收益率／市场组合的风险收益率，因此本题答案为8％／10％=O．8。
20．A
【解析】该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差Cov(Ri，Rm)＝O．6×O．8×0．4＝0．192，该股票的β＝Cov(Ri,Rm)/σm2＝O．192／(0．4×O．4)＝1．2。
21．B
【解析】必要收益率＝无风险收益率+风险收益率，风险收益率＝必要收益率一无风险收益率＝15％一5％＝10％，该组合的β系数＝该组合的风险收益率／市场组合的风险收益率＝lO％／(12％一5％)＝1．43。
22．D
【解析】市场风险又称系统风险和不可分散风险，是不能通过证券组合分散的风险。非系统风险又称为企业特有风险或可分散风险，可以通过证券组合分散。
23．C
【解析】只有当A和B的收益率完全正相关(相关系数为+1)时，组合才不能分散非系统风险，否则，非系统风险一定会被分散，只不过分散的程度不同。所以，选项B和D的说法正确，选项C的说法不正确。若A、B的收益率完全负相关(相关系数为一1)，组合可以最大限度地抵销风险，甚至完全消除。所以，选项A的说法正确。
24．D
【解析】单项资产的口系数表示相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小。
25．A
【解析】由于包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。
二、多项选择题
1．BlED
【解析】经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。
2．AB
【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，是投资者对某资产合理要求的最低收益率。
3．ABC
【解析】CAPM在实际运用中也存在着一些局限，主要表现在：(1)某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；(2)由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的β值对未来的指导作用必然要打折扣；(3)CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。
4．ABC
【解析】某项资产的风险报酬率＝该项资产的β系数×(Rm一Rf)，市场组合的β＝1，所以，市场组合的风险报酬率=(Rm一Rf)，因此，某项资产的β系数＝该项资产的风险报酬率／市场组合的风险报酬率，选项A的说法正确。单项资产的β系数还可以按以下公式计算：单项资产的β系数＝该资产收益率与市场组合收益率的协方差／市场组合收益率的方差＝(该资产收益率与市场组合收益率的相关系数×该资产收益率的标准差×市场组收益率的标准差)／(市场组合收益率的标准差×市场组合收益率的标准差)＝该资产收益率与市场组合收益率的相关系数×该项资产收益率的标准差／市场组合收益率的标准差。所以，选项B、C的说法正确，选项D的说法不正确。
5．AB
【解析】资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数。这个结论的成立，与相关系数无关，所以，选项A的说法不正确。完全正相关时，投资组合不能分散任何风险，组合的风险最大，等于两项资产风险的加权平均数，并不是等于两项资产风险的代数和。所以，选项B的说法不正确。完全负相关时，资产收益率的变化方向和幅度完全相反，可以最大程度地抵销风险，甚至可以完全消除可分散风险。所以，选项C的说法正确。如果不是完全正相关，则资产组合可以分散风险，所分散掉的是由方差表示的各资产本身的风险，而由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险是不能通过资产组合来消除的。所以，选项D的说法正确。
6．AB
【解析】转移风险的对策包括：向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。对决策进行多方案优选和替代以及多领域的投资属于减少风险的措施。
7．CD
【解析】资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各项资产在整个资产组合中所占的价值比重。
8．ABCD
【解析】单项资产或特定资产组合的必要收益率＝Rf-β1×((Rm一Rf))，其中，Rf表示无风险收益率，Rm表示市场组合的平均收益率，((Rm一Rf))表示市场风险溢酬，βi×((Rm一Rf))表示单项资产或特定资产组合的风险收益率。
9．ABCD
【解析】建立资本资产定价模型假定条件有：(1)市场是均衡的并不存在摩擦；(2)市场参与者都是理性的；(3)不存在交易费用；(4)税收不影响资产的选择和交易等。
10．ABCD
【解析】以两种资产构成的资产组合为例，由两种资产组合而成的资产组合收益率的标准离差的计算公式为：
其中：W1、W2表示投资比重，σ1，σ2表示标准差，Cov(R1，R2)表示的是协方差，计算公式为：Cov(R1，R2)=ρ1，2σ1σ2，其中，ρ1，2表示相关系数。 11．ABCD
【解析】一般情况下，有两种表述资产收益的方式：第一种方式是以绝对数表示，即以资产价值在一定期限内的增值量来表示，该增值量来源于两部分，一是期限内的现金净收入，二是期末资产的价值或市场价格相对于期初价值(格)的增值，前者多为利息、红利或股息收益，后者称为资本利得。第二种方式是以相对数表示，以资产增值量与期初资产价值(格)的比表示，包括两部分，一是利(股)息的收益率，二是资本利得的收益率。
12．ACD
【解析】套利定价理论简称APT，也是讨论资产的收益率如何受风险因素的影响。与资本资产定价模型所不同的是，APT认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素如通货膨胀率、利率、石油价格、国民经济的增长指标等的影响，是一个多因素的模型。该模型的基本形式为：E(R)=Rf*+blλl+b2λ2+…+bnλn其中，E(R)表示某资产的预期收益率；Rf*是不包括通货膨胀因素的无风险收益率，即纯利率；bi表示风险因素i对该资产的影响程度，称为资产对风险因素i的响应系数；而λi则表示风险因素i的预期收益率，即该资产由于承担风险因素i而预期的收益率。套利定价理论认为，对于所有不同的资产来说，纯粹利率Rf*和每个风险因素的预期收益率λi都是相同的，那么不同资产收益率的不同则只能通过b1的不同来体现。也就是说，不同资产之所以有不同的预期收益，只是因为不同资产对同一风险因素的响应程度不同。
13．AB
【解析】当预期收益率相同时，风险回避者都会偏好于具有低风险的资产；而对于同样风险的资产，他们则都会钟情于具有高预期收益的资产。风险回避者在承担风险时，会因承担风险而要求额外的收益，额外收益要求的多少不仅与所承担的风险大小有关，还取决于他们的风险偏好。对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高。对于风险中立者而言，选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，这是因为所有预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。
14．BC
【解析】一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。随着资产组合中资产数目的增加，由方差表示的各资产本身的风险状况对组合风险的影响逐渐减少，乃至最终消失。但协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险并不能随着组合中资产个数的增大而消失，它是始终存在的。
15．ABCD
【解析】市场组合是指由市场上所有资产组成的组合，由于包含了所有的资产，所有的非系统风险已经分散，只剩下系统风险也就是市场风险，所以，A的说法正确；市场组合的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率代替市场组合的收益率，因此，B、C选项正确；根据β系数的定义可知，市场组合的β系数为1，所以，D选项正确。
16．ABCD
【解析】
，其中。表示第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关 数；是该项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；是市场组合收益率的标准差。可见，A的说法正确。当β=1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，即如果市场平均收益率增加(或减少)1％，那么该资产的收益率也相应的增加(或减少)1％，也就是说，该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致。可见，B的说法正确。当β<1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险。可见，c的说法正确。绝大多数资产的β系数是大于零的，也就是说，绝大多数资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的。因此，D的说法正确。
17．ACD
【解析】证券市场线就是关系式R=Rf+β×(Rm一Rf)所代表的直线，横坐标为β系数，纵坐标为必要收益率；市场风险溢酬(Rm一Rf)反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则(Rm一Rf)的值就大。当无风险收益率变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加同样的数量。反之，亦然。CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述。
18．BC
【解析】无风险收益率由纯粹利率和通货膨胀补贴两部分组成，无风险资产一般满足两个条件：一是不存在违约风险；二是不存在再投资收益率的不确定性。
三、判断题
1．×
【解析】标准离差率＝标准离差／望值=0．04／10％一O．4，风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝20％×O．4＝8％。
2．×
【解析】在预期收益率相同的情况下，风险回避者一定会选择风险低的资产；如果风险低的资产的预期收益率也低，则是否会选择风险低的资产取决于风险回避者对待风险的态度，如果敢于承担风险，则会选择风险大且收益高的资产，否则，会选择风险低且收益低的资产。因此，原题的说法不正确。
3．√
【解析】投资组合的标准差＝
，当相关系数＝一1，W1＝W2＝0．5时，投资组合的标准差，比如＝O．8，＝O．2，此时的＝(O．8一O．2)／2＝O．3，大于。 4．√
【解析】在资产组合中资产个数增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会逐渐趋于平缓，直到不再降低。
5．√
【解析】套利定价理论认为，同一个风险因素所要求的风险收益率对于不同的资产来说都是相同的，因此，每个的大小对于不同的资产都会给出同样的数值。否则，如果某个风险因素对不同的资产提供了不同的收益，投资者就可以通过适当调整手中资产组合中的资产种类和比例，即通过所谓的“套利”活动，在不增加风险的情况下获得额外的收益。
6．√
【解析】资本资产定价模型(CAPM)和证券市场线(SML)最大的贡献在于它提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。
1．√
【解析】市场风险溢酬((Rm一Rf))反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度越高，则要求的补偿就越高，((Rm一Rf))的数值就越大，证券市场线的斜率就越大，因此，证券市场线就会越陡。
8．×
【解析】原题表述的是风险回避者选择资产的态度。风险中立者既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
9．√
【解析】投资报酬率的期望值即报酬率的加权平均值，所以，预期投资报酬率＝30％×80％+(一60％)×20％＝12％。
10．×
【解析】当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。
11．×
【解析】风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。
12．×
【解析】无风险利率＝资金时间价值+通货膨胀补偿率，短期国库券利率可以近似代替无风险收益率，如果通货膨胀率很低的话，短期国库券的利率可以近似代替资金时间价值。
13．√
【解析】相关系数越小说明风险分散作用越大。
14．√
【解析】资产组合风险收益率＝资产组合β系数×(市场组合的平均收益率＝无风险收益率)，所以资产组合风险收益率与资产组合的β系数成正比。
15．×
【解析】股票的β＝O，表明该股票没有系统风险，但不能表明该股票无非系统风险。
16．√
【解析】假设A资产的标准差为a，B资产的标准差为6，闼为A、B的相关系数为1，所以，A、B组合的标准差＝
＝O．5×(a+6)=(a+6)／2=两种证券各自标准差的简单算术平均数 17．√
【解析】假设A资产的标准差为a，B资产的标准差为b，A的投资比例为R，B的投资比例为F。则，AB组合的标准差=
=aR+bF=两种证券报酬率的标准差的加权平均数 18．×
【解析】证券的风险包括系统风险和非系统风险，其中非系统风险可以通过资产组合被分散掉，称为可分散风险；但是系统风险不能通过资产组合分散，称为不可分散风险。所以，正确的说法应该是“包括全部股票的资产组合的非系统风险为O”。
19．×
【解析】协方差是相关系数与两个投资方案投资收益率标准差之积的乘积，相关系数总是在一1到+1之间的范围内变动，一1代表完全负相关，+l代表完全正相关，O则表示不相关。
20．√
【解析】证券市场线是资本资产定价模型代表的直线，因此，它能够清晰地反映个别资产(或资产组合)必要收益率与其β系数之间的线性关系。
21．×
【解析】资本资产定价模型在实际运用中存在着一些明显的局限，因此，只能大体描述出证券市场运动的基本状况，而不能完全确切地揭示证券市场的一切。在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律，而不是它所给出的具体数字。
