2008年会计应试指南中级财务管理第四章

2．【答案】
(1)项目的计算期
＝项目的建设期+项目的运营期
＝项目的建设期+项目的寿命期
＝2+5＝7(年)
(2)建设期资本化利息
＝100×(F／P，10％，2)一100＝21(万元)
(3)项目的投资总额＝原始投资合计+建设期资本化利息
＝130+21＝151(万元)
(4)运营期内项目各年的息税前利润
＝税前利润+利息费用
＝7．5／(1—25％)+100XlO％＝20(万元)
(5)项目的投资收益率＝20／151×100％＝13．25％
(6)由于固定资产投资和开办费投资是在建设期内
均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0＝一(100+10)／2＝一55(万元)
NCF1＝一(100+10)／2＝一55(万元)
NCF2＝一20(万元)
(7)固定资产原值＝100+21＝121(万元)
运营期每年固定资产折旧
＝(121—1)／5＝24(万元)
运营期第1年开办费摊销额＝10(万元)
每年维持运营投资为5万元
终结点回收额＝1+20＝21(万元)
对于完整工业投资项目而言运营期内项目某年的自由现金流量
＝运营期某年税后净现金流量
＝该年息税前利润×(1一所得税税率)+该年折旧+该年摊销+该年回收额一该年维持运营投资
NCF3＝20×(1—25％)+24+10一5＝44(万元)
NCF4,6＝20×(1—25％)+24—5＝34(万元)
NCF7＝34+2l＝55(万元)
(8)项目的原始投资合计为130万元，在项目计算期前5年的累计净现金流量＝44+34+34—130＝一18(万元)，项目计算期第6年的累计净现金流量＝一18+34—16(万元)，所以包括建设期的静态投资回收期＝5+18／34＝5．53(年)。
(9)运营期净现金流量现值
＝55×(P／F，12％，7)+34×(P／A，12％，3)×
(P／F，12％，3)+44×(P／F，12％，3)
＝24．8765+58．1264+31．3192
＝114．3221(万元)
原始投资的现值合计
＝20×(P／F，12％，2)+55)4(P／F，12％，1)+55
＝15．944+49．1095+55＝120．0535(万元)
获利指数＝114．3221／120．0535＝O．95
净现值率＝O．95—1＝一O．05
(10)由于获利指数(O．95)小于1(或由于净现值率小于O)，包括建设期的静态投资回收期(5．53年)大于项目计算期(7年)的一半，所以，该项目完全不具备财务可行性。
3．【答案】
(1)在建设期起点发生投资(NCF0不等于零)的情况下，用插入函数法求出的净现值与实际净现值相差一年，需要调整：调整后的净现值＝按插入
函数法求得的净现值×(1+ic)因此，甲方案真实
的净现值＝18×(1+10％)＝19．8(万元)。
(2)乙方案的净现值＝60x(P／A，10％，3)×(P／F，10％，1)一120＝15．65(万元)
(3)甲方案的年等额净回收额
＝19．8／(P／A，10％，6)＝4．55(万元)
乙方案的年等额净回收额
＝15．65／(P／A，10％，4)＝4．94(万元)
结论：应该选择乙方案。
(4)4和6的最小公倍数为12
用方案重复法计算的甲方案的净现值
＝19．8+19．8×(P／F，10％，6)＝30．98(万元)
用方案重复法计算的乙方案的净现值
＝15．65+15．65×(P／F，10％，4)+15．65×
(P／F，10％，8)
＝33．64(万元)
结论：应该选择乙方案。
4．【答案】
(1)甲、乙方案各年的净现金流量：
①甲方案各年的净现金流量
折旧＝(100一5)／5＝19(万元)
NCF0＝一150(万元)
NCFl～4＝(90—60)+19＝49(万元)
NCF5＝49+55＝104(万元)
②乙方案各年的净现金流量
NCF0=一120(万元)
NCFl＝O(万元)
NCF2＝一80(万元)
NC3～6＝170一80＝90(万元)
NCF7＝90+80+8＝178(万元)
(2)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期
①甲方案包括建设期的静态投资回期
＝150／49＝3．06(年)
②乙方案不包括建设期的静态投资回期
=200／90＝2．22(年)
乙方案包括建设期的静态投资回期
＝2+2．22＝4．22(年)
(3)计算甲、乙两方案的净现值
①甲方案的净现值
＝49X(P／A，10％，4)+104X(P／F，10％，5)＝150
＝69．90(万元)
②乙方案的净现值
＝90×(P／A，10％，4)×(P／F，10％，2)+178×
(P／F，10％，7)一80×(P／F，10％，2)一120
＝141．00(万元)
(4)计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较
两方案的优劣
①甲方案的年等额净回收额
＝69．90／(P／A，10％，5)＝18．44(万元)
②乙方案的年等额净回收额
＝141．OO／(P／A，1O％，7)
＝28．96(万元)
因为乙方案的年等额净回收额大．所以乙方案优
于甲方案。
(5)利用方案重复法比较两方案的优劣
两方案计算期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
＝69．90+69．90×(P／F，10％，5)+69．90×(P／F，10％，10)+69．90×(P／F，10％，15)+69．90×(P／F，10％，20)+69．90×(P／F，10％，25)+69．90×(P／F，10％，30)
＝177．83(万元)
②乙方案调整后的净现值
=141．00+141．00×(P／F，10％，7)+141．OO×
(P／F，10％，14)+141．OO×(P／F，10％，21)
+141．OO×(P／F，10％，28)
＝279．31(万元)
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于
甲方案。
(6)利用最短计算期法比较两方案的优劣最短计算期为5年，所以：
甲方案调整后的净现值
＝原方案净现值＝69．90(万元)
乙方案调整后的净现值
＝乙方案的年等额净回收额×(P／A，10％，5)
＝109．78(万元)
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
5．【答案】
(1)建设期为2年，运营期为10年，项目计算期为12年，原始投资为1000万元，资金投入方式为分次投入(或：分两次投入资金)
(2)①不包括建设期的静态投资回收期
＝1000／250＝4(年)
②包括建设期的静态投资回收期＝4+2＝6(年)
③净现值
＝一800—200×(P／F，16％，1)+250×(P／A，16％，9)×(P／F，16％，2)+280×(P／F，
16％，12)
＝一69．4(万元)
(3)A＝1—0．4一O．2＝0．4；
B＝(160—200×0．4—300×O．2)／O．4＝50(万元)
C＝(200—160)2×O．4+(300一160)2×O．2+(50一160)2×O．4
＝9400
D＝＝96．95
E＝96．95／160X100％＝60．59％
(4)风险收益率＝标准离差率×风险价值系数，乙方案的风险收益率＝10％×60．59％＝6．06％乙方案投资的必要收益率＝无风险收益率+风险收益率＝9％+6．06％＝15．06％
(5)因为甲方案的净现值小于零，乙、丙方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，乙、丙方案均具有财务可行性。
(6)因为在乙、丙方案中，丙方案的风险最小(或净现值的标准离差率最低)，所以东方公司的决策者应选择丙项目。
6．【答案】
(1)甲方案项目计算期＝6年第2至6年的净现金流量(NCF2～6)属于递延年金形式。
(2)①投产后各年的经营成本＝外购原材料、燃料和动力费100万元+工资福利费120万元+其他费用50万元=270(万元)
②年折旧=(650—50)／10=60(万元)
年摊销=250／10=25(万元)
投产后各年不包括财务费用的总成本费用
=270+60+25=355(万元)
③投产后各年应交增值税
=销项税额一进项税额
=800×17％一100×17％=119(万元)
营业税金及附加=119×(3％+7％)=11．9(万
元)
④投产后各年的息税前利润
=800—355一11．9=433．1(万元)
⑤NCF0=一900(万元)
NCFl=O
NCF2=一100(万元)
NCF3～11=433．1×(1—25％)+60+25
=409．825(万元)
NCFl2=409．825+150=559．825(万元)
(3)A=182+72=254(万元)
B=1790+738+280—1000=1808(万元)
C=一500—500+172+78+172+78+172十78
=一250(万元)
该方案的资金投入方式为分两次投入(或分次投入)。
(4)甲方案的不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=1000／250=4(年)
甲方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)
=1+4=5(年)
乙方案不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=1000／409．825=2．44(年)
乙方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)
=2．44+2=4．44(年)
丙方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)
=4+250／254=4．98(年)
丙方案不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)=4．98—1=3．98(年)
(5)甲方案净现值
=一1000+250×3．7908×0．9091
=一138．45(万元)
乙方案净现值
=一900—100×O．8264+409．825×6．1446×
O．8264+150×O．3186
=1146．20(万元)
甲方案净现值小于0，不具备财务可行性；乙方案净现值大于O，具备财务可行性。
(6)乙方案年等额净回收额
＝1146．20／6．8137＝168．22(万元)
由于乙方案的年等额净回收额大于丙方案，因此，乙方案优于丙方案，所以该企业应该投资乙方案。
7．【答案】
(1)①当前旧设备折余价值
＝299000—190000
＝109000(元)
②当前旧设备变价净收入
＝110000一1000
＝109000(元)
(2)①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
＝550000—109000＝441000(元)
②运营期第一年不含财务费用的总成本费用变动额
＝19000+10004-80000＝100000(元)
③运营期第一年息税前利润的变动额
＝110000一100000＝10000(元)
④运营期第一年因更新改造而增加的息前税后利润
＝10000×(133％)＝6700(元)
⑤运营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前
税后利润
＝100000X(l一33％)＝67000(元)
⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使
用旧固定资产净残值之差＝50000—9000
＝41000(元)
⑦△NCF0＝一441000(元)
△NCFl＝6700+80000＝86700(元)
△NCF2～4=67000+80000＝147000(元)
△NCF5＝114000+41000＝155000(元)
⑧△IRR甲=14％+14940．44／［14940．44一(一7839．03)]×(16％一14％)＝15．31％
(3)①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝758160(元)
②B设备的投资＝758160--109000＝867160(元)
③乙方案的差额内部收益率：
200000×(P／A，△IRR乙，5)＝758160
(P／A，△IRR7，5)＝3．7908
查表△IRR7=10％
(4)企业要求的投资报酬率＝8％+4％＝12％
(5)△IRR甲＝15．31％>12％
甲方案经济上是可行的。
△IRR乙＝10％<12％
乙方案经济上不可行。
企业应选择甲方案作为更新改造方案，原因是甲方案的内部收益率大于企业要求的投资报酬率。