2．【答案】
(1)
预计利润表和资产负债表 单位：万元
年份 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
利润表项目(当年) |
|||
|
营业收入 |
10000 |
11000 |
11550 |
|
税后经营净利润 |
1500 |
1650 |
1732.5 |
|
税后利息费用 |
275 |
275 |
302.5 |
|
净利润 |
1225 |
1375 |
1430 |
|
年初未分配利润 |
4000 |
4500 |
5050 |
|
应付股利 |
725 |
825 |
1127.5 |
|
本期利润留存 |
500 |
550 |
302.5 |
|
年末未分配利润 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
|
资产负债表项目(年末) |
|||
|
净经营性营运资本 |
1000 |
1100 |
1155 |
|
净经营性长期资产 |
10000 |
11000 |
11550 |
|
净经营资产总计 |
11000 |
12100 |
12705 |
|
净金融负债 |
5500 |
6050 |
6352.5 |
|
股本 |
1000 |
1000 |
1000 |
|
年末未分配利润 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
|
股东权益合计 |
5500 |
6050 |
6352.5 |
|
净负债及股东权益总计 |
11000 |
12100 |
12705 |
(2)
项 目 |
2007 |
2008 |
|
税后经营净利润 |
1650 |
1732.5 |
|
期初净经营资产 |
11000 |
12100 |
|
期末净经营资产 |
12100 |
12705 |
|
本期净投资(净经营资产增加) |
1100 |
605 |
|
实体现金流量(税后经营净利润一本年净投资) |
550 |
1127.5 |
|
净利润 |
1375 |
1430 |
|
股东权益增加 |
550 |
302.5 |
|
股权现金流量(净利润一股东权益增加) |
825 |
1127.5 |
|
加权平均资本成本 |
10% |
10% |
|
经济利润 |
550 |
522.5 |
(3)
实体现金流量法股权价值评估表 单位；万元
年份(年末) |
2006 |
2007 |
2008 |
|
实体现金流量 |
550 |
1127.5 | |
|
资本成本 |
10% |
10% | |
|
现值系数 |
0.9091 |
0.8264 | |
|
预测期现值 |
1431.78 |
500.01 |
931.77 |
续表
年份(年末) |
2006 |
2007 |
2008 |
|
后续期现值 |
19567.09 |
||
|
实体价值合计 |
20998.87 |
||
|
净债务价值(金融负债价值-金融资产价值) |
5500 |
||
|
股权价值 |
15498.87 |
||
|
股数 |
1000 |
||
|
每股价值(元) |
15.50 |
注：后续期现值=1127．5×(1+5%)／(10%-5%)×0．8264=19567．09(万元)
股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元
年份(年末) |
2006 |
2007 |
2008 |
|
股权现金流量 |
825 |
1127.5 | |
|
股权成本 |
12% |
12% | |
|
现值系数 |
0.8929 |
0.7972 | |
|
各年股权现金流量现值 |
736.64 |
898.84 | |
|
预测期现金流量现值 |
1635.48 |
||
|
后续期现值 |
13482.65 |
||
|
股权价值 |
15118.13 |
||
|
每股价值(元) |
15.12 |
注：后续期现值=1127．5×(1十5%)／(12%-5%)×0．7972=13482．65(万元)
【提示】(1)假设H公司未来的“税后经营净利润／营业收入”、“净经营性营运资本／营业收入”、“净经营性长期资产／营业收入”可以维持预测基期的水平。(意味着税后经营净利润增长率=净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率)
(2)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债／净经营资产)。(意味着净金融负债增长率=净经营资产增长率，由于净经营资产=净经营性营运资本+净经营性长期资产，并且净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率，所以，净经营资产增长率=营业收入增长率，即净金融负债增长率=净经营资产增长率=营业收入增长率)
其中：1127．5×(1+5%)／(10%-5%)表示的是2009年及以后年度的实体现金流量在2009年初(即2008年末)的价值，故继续折现时，应该使用2008年的折现系数，而不是2009年的折现系数。
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