会计职称中级财务管理讲座六

5年的系数利率或折现率	（F/A，i，5）	（P/A，i，5）	（F/P，i，5）	（P/F，i，5）
10%	6．1051	3．7908	1．6105	0．6209
12%	6．3529	3．6048	1．7623	0．5674
14%	6．6101	3．4331	1．9254	0．5194
16%	6．8771	3．2773	2．1003	0．4761

　　（4）根据资料三计算企业期望的投资报酬率。
　　企业期望的投资报酬率=4%+8%=12%
　　（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。
　　∵甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）=15.31%>ic=12%
　　∴应当按甲方案进行设备的更新改造
　　∵乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）=10%　　∴不应当按乙方案进行设备的更新改造
　　决策结论：应当按甲方案进行设备的更新改造（或：用A设备替换旧设备）。
　　1.当项目计算期不同时：
　　（1）年等额净回收额法
　　计算：
　　年等额净回收额=方案净现值×资本回收系数=方案净现值/年金现值系数
　　决策原则：选择年等额净回收额最大的方案为优。
　　教材（P258）【6-29】
　　[例6-29]年等额净回收额法在原始投资额不相等的多个互斥方案决策中的应用
　　某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准折现率为10%。
　　要求：
　　（1）判断每个方案的财务可行性；
　　（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策（计算结果保留两位小数）。
　　解：
　　（1）判断方案的财务可行性
　　∵A方案和B方案的净现值均大于零
　　∴这两个方案具有财务可行性
　　∵C方案的净现值小于零
　　∴该方案不具有财务可行性
　　（2）比较决策
　　经过计算可知，
　　A方案的年等额净回收额＝958.7/（P/A，10％，11）＝147.6（万元）
　　B方案的年等额净回收额＝920/（P/A，10％，10）＝149.7（万元）
　　∵149.7＞147.6
　　∴B方案优于A方案
　　2.计算期统一法
　　具体处理方法：最小公倍数法和最短计算期法
　　决策原则：选择调整后净现值最大的方案为优
　　教材（P260）【例6-30】
　　[例6-30]方案重复法在项目计算期不相等的多个互斥方案决策中的应用
　　A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如表6-6所示。基准折现率为12%。
　　表6-6 净现金流量资料 单位：万元

	0	1	2	3-9	10	11-14	15	净现值
A	-700	-700	480	480	600	-	-	756.48
B	-1500	-1700	-800	900	900	900	1400	795.54

　　要求：用计算期统一法中的方案重复法（第二种方式）作出最终的投资决策。
　　解：依题意，A方案的项目计算期为10年，B方案的项目计算期为15年，两个方案计算期的最小公倍数为30年。
　　在此期间，A方案重复两次，而B方案只重复一次，则调整后的净现值指标为：
　　NPV'A=756.48+756.48（P/F,12%,10）+756.48×（P/F,12%,20）=1078.47（万元）
　　NPV'B=795.54+795.54（P/F,12%,15）=940.88（万元）
　　∵ NPV'A=1078.47万元＞NPV'B =940.88万元
　　∴A方案优于B方案。
　　(2) 最短计算期法
　　最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。
　　教材（P261）【例6-31】
　　［例6-31］最短计算期法在项目计算期不相等的多个互斥方案决策中的应用
　　有关资料仍按例6-30。
　　要求：用最小计算期法作出最终的投资决策。
　　解：依题意，A、B两方案中最短的计算期为10年，则调整后的净现值指标为：
　　NPV = NPVA=756.48万元
　　NPV = NPVB×（ ）×（ ）
　　=795.94×（ ）×（ ）=718.07(万元)
　　∵ NPV =756.48万元>NPV =718.07(万元)
　　A方案优于B方案.
　　[例题]某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
　　（1） 甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，经营期为5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。
　　（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，经营成本80万/年，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税，
　　要求：
　　（1）说明甲、乙方案资金投入的方式；
　　答案：
　　甲方案的资金投入方式为一次投入，乙方案资金投入的方式为分次投入。
　　（2）计算甲、乙方案各年的净现金流量：
　　答案：
　　甲方案各年的净现金流量
　　折旧=（100-5）/5=19万元
　　NCF0=-150万元
　　NCF1－4=（90-60）+19=49万元
　　NCF5=49+55=104万元
　　乙方案各年的净现金流量
　　NCF0=-120
　　NCF1=0
　　NCF2=-80
　　NCF3－6=170-80=90（万元）
　　NCF7=90+80+8=178
　　注：
　　如果按照"NCFt=该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＋该年回收额"计算结果如下：
　　年折旧额＝（120＋10－8）/5＝24.4（万元）
　　净利润＝（170－80－24.4－5）
　　NCF3－6＝（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（万元）
　　NCF7=90+80+8=178（万元）
　　（3）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；
　　答案：
　　甲方案包括建设期的静态投资回期=150/49=3.06（年）
　　乙方案不包括建设期的静态投资回期=200/90=2.22（年）
　　乙方案包括建设期的静态投资回期=2+2.22=4.22（年）