【考点六】资本结构
（一）最佳资本结构的含义
【例题34·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（ ）
【答案】×
【解析】资本结构是指长期负债与权益资本之间的构成及其比例关系。所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
（二）影响资本结构的因素
| 影响因素 |
说明 |
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企业经营状况的稳定性和成长率 |
如果产销业务稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。 |
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企业的财务状况和信用等级 |
企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。 |
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企业资产结构 |
拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金。资产适用于抵押贷款的企业负债较多，以技术研发为主的企业则负债较少。 |
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企业投资人和管理当局的态度 |
稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。 |
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行业特征 |
产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务风险。 |
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企业发展周期 |
企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重，保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产风险。 |
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经济环境的税务政策和货币政策 |
当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值。当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大。 |
【例题35·判断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。（ ）
【答案】√
【解析】本题的考点是影响资本结构的因素中企业产品销售情况因素。如果销售具有较强的周期性，说明经营风险较大，所以，不宜过多采取负债筹资。
【例题36·单选题】在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是（ ）。（2011年）
A.初创阶段
B.破产清算阶段
C.收缩阶段
D.发展成熟阶段
【答案】D
【解析】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例。所以只有选项D正确。
【例题37·单选题】公司在创立时首先选择的筹资方式是（ ）。（2012年）
A.融资租赁
B.向银行借款
C.吸收直接投资
D.发行企业债券
【答案】C
【解析】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本。本题中只有选项C属于权益筹资。
【例题38·单选题】处于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（ ）。（2012年）
A.电力企业
B.高新技术企业
C.汽车制造企业
D.餐饮服务企业
【答案】B
【解析】不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。
【例题39·判断题】经济危机时期，由于企业经营环境恶化、销售下降，企业应当逐步降低债务水平，以减少破产风险。（ ）（2012年）
【答案】√
【解析】企业经营环境恶化、销售下降，表明企业经营风险大，为将总风险控制在一定的范围内，财务风险应该较小，逐步降低债务水平会引起财务风险下降，以减少到期无法还本付息而破产的风险。
（三）资本结构优化方法
【例题40·多选题】下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有（ ）。
A.高低点法
B.公司价值分析法
C.平均资本成本比较法
D.每股收益分析法
【答案】BCD
【解析】可用于确定企业最优资本结构的方法包括平均资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值分析法。
【例题41·单选题】下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点法确定最佳资本结构时，需计算的指标是（ ）。
A.息税前利润
B.营业利润
C.净利润
D.利润总额
【答案】A
【解析】每股收益无差别点法是指不同筹资方式下每股收益都相等时息税前利润或业务量水平。业务量通常可以是销售收入或销量。
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