主观题部分
【考点一】认股权证与可转换债券
【例题42·综合题】甲公司是一家上市公司，所得税税率为25%。2011年年末公司总股份为50亿股，当年实现净利润为15亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为40亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了三个筹资方案供董事会选择：
方案一：发行可转换公司债券40亿元，每张面值100元，规定的转换比率为10，债券期限为5年，年利率为3%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2012年1月1日）起满1年后的第一个交易日（2013年1月1日）。
方案二：平价发行一般公司债券40亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为6%。
方案三：平价发行40亿债券，票面年利率为4%，按年计息，每张面值100元。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2：1，行权价格为8元/股。认股权证存续期为12个月（即2012年1月1日到2013年的1月1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市，预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证的价格为1元。
要求：
（1）根据方案一的资料确定：
①计算可转换债券的转换价格；
②假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案一2012年节约的利息（与方案二相比）；
③预计在转换期公司市盈率将维持在25倍的水平。如果甲公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么甲公司2012年的净利润及其增长率至少应达到多少？
④如果2012年1月1日到2013年的1月1日的公司股价在9～10元之间波动，说明甲公司将面临何种风险。
c（2）根据方案二，计算债券的筹资成本（不考虑筹资费用，采用一般模式）。
（3）根据方案三的资料确定：
①假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案三2012年节约的利息（与方案二相比）；
②为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少？
③如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额为多少？
④如果2012年12月1日到2013年的1月1日的公司股价在9～10元之间波动，说明甲公司将面临何种风险。
【答案】
（1）①转换价格=面值/转换比率=100/10=10（元/股）
②发行可转换公司债券节约的利息=40×（6%-3%）=1.2（亿元）
③要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2012年的每股收益至少应该达到10/25=0.4（元），净利润至少应该达到0.4×50=20（亿元），增长率至少应该达到（20-15）/15×100%=33.33%。
④如果公司的股价在9～10元中波动，由于股价低于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，但会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。
（2）债券筹资成本=6%×（1-25%）=4.5%
（3）①发行附认股权债券节约的利息=40×（6%-4%）=0.8（亿元）
②为促使权证持有人行权，股价=8+1×2=10（元）
③发行债券张数=40/100=0.4（亿张）
附认股权数=0.4×10=4（亿份）
认购股数=4/2=2（亿股）
如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额=2×8=16（亿元）
④是如果未来股票价格低于行权价格，认股权证持有人不会行权，公司就无法完成股票发行计划，无法筹集到相应资金。
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