31,某公司1999年末资金来源情况如下:债券400万元,年利率8%。优先股200万元,年股利率12%。普通股50万股,每股面值20元,每股股利3元,每年增长6%。公司计划2000年增资400万元,其中债券200万元,年利率12%,普通股200万元,发行后每股市价为25元,每股股利3.20元,每年增长6%。手续费忽略不计,企业所得税率为30%。要求计算增资前后的资金加权平均成本。并说明财务状况是否有所改善。
增资前的资金总额=400+200+50×20=400+200+1000=1600(万元)
增资后的资金总额=400+200+50*20+400=1600+400=2000(万元)
增资前个别资金成本:
债券个别资金成本=8%×(1-30%)/(1-0)=5.6%
优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12%
普通股个别资金成本=3/[20×(1-0)]+6%=21%
增资前加权资金成本
=5.6%×400/1600+12%×200/1600+21%1000/1600=16.025%
增资后个别资金成本:
债券个别资金成本=8%×(1-30%)/(1-0)=5.6%
债券个别资金成本=12%×(1-30%)/(1-0)=8.4%
优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12%
普通股个别资金成本=3.20/[25×(1-0)]+6%=18.8%
增资后加权资金成本
=5.6%×400/2000+8.4%×200/2000+12%×200/2000+18.8%×1200/2000
=14.44%
增资后的资金成本为14.44%比增资前的资金成本16.025%有所降低,因此企业财务状况和资金结构有所改善。
32,某公司1999年销售商品12,000件,每件商品售价为240元,每件单位变动成本为180元,全年发生固定成本总额320,000元。该企业拥有总资产5,000,000元,资产负债率为40%,债务资金的利率为8%,主权资金中有50%普通股,普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算(1)单位贡献毛益(2)贡献毛益M(3)息税前利润EBIT(4)利润总额(5)净利润(6)普通股每股收益EPS(7)经营杠杆系数DOL(8)财务杠杆系数DFL(9)复合杠杆系数DCL
1、单位边际贡献m=240-180=60(元)
2、边际贡献总额M=12000×60=720000(元)
3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000(元)
4、利润总额=息税前利润–利息=EBIT–I
=400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000(元)
5、净利润=利润总额(1–所得税%)=(EBIT–I)(1–T)
=240000×(1-33%)=160800(元)
6、普通股每股收益EPS=[(EBIT–I)(1–T)-D]/N
=160800–0/(5000000×60%×50%)/20=160800/75000=2.144(元/股)
7、经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8
8、财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)=400000/240000=1.67
9、复合杠杆系数DCL=DOL×DFL=1.8×1.67=3.01
33,某企业1999年全年销售产品15,000件,每件产品的售价为180元,每件产品变动成本120元,企业全年发生固定成本总额450,000元。企业拥有资产总额5,000,000元,资产负债率为40%,负债资金利率为10%,企业全年支付优先股股利30,000元,企业所得税税率为40%。分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。
DOL=15000×(180-120)/[15000×(180-120)-450000]=2
DFL=[15000×(180-120)–450000]]/
[15000×(180-120)–450000-(5000000×40%×10%)-30000/(1-40%)]=2.25
DCL=DOL×DFL=2×2.25=4.5
34,某公司拥有总资产2,500万元,债务资金与主权资金的比例为4:6,债务资金的平均利率为8%,主权资金中有200万元的优先股,优先股的股利率为6.7%,公司发行在外的普通股为335万股。1999年公司发生固定成本总额为300万元,实现净利润为348.4万元,公司的所的税税率为33%。分别计算(1)普通股每股收益EPS(2)息税前利润EBIT(3)财务杠杆系数DFL(4)经营杠杆系数DOL(5)复合杠杆系数DCL
EPS=(348.4-200×6.7%)/335=1(元/每股)
EBIT=348.4/(1-33%)+2500×40%×8%=600(万元)
M=600+300=900(万元)
DOL=900/600=1.5
DFL=600/[(600-2500×40%×8%-13.4/(1-33%))=1.2
DCL=DOL×DFL=1.5×1.2=1.8
35,某公司拥有资产总额为4,000元,自有资金与债务资金的比例6:4。债务资金中有60%是通过发行债券取得的,债券的利息费用是公司全年利息费用的70%。在1999年的销售收入为2,000万元,净利润为140万元,公司所得税税率为30%。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算(1)该公司的全年利息费用I(2)公司的全年固定成本总额A(3)贡献边际M(4)债券资金的资金成本率
I=(2-1)×140/(1-30%)=200(万元)
A=(2-1)×[140/(1-30%)+200]=400
M=140/(1-30%)+200+400=800
债券资金成本=200×70%×(1-30%)/[4000×40%×60%-0]=10.21%
36,某企业1999年销售收入为6,000万元,变动成本率为60%,当年企业的净利润为1,200万元,企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%,资产总额为7,500万元债务资金的成本为10%,主权资金的成本为15%。分别计算:(1)息税前利润EBIT(2)经营杠杆系数DOL、财务杠杆系数DFL、复合杠杆系数DCL(3)企业综合资金成本(4)权益乘数、已获利息倍数(5)销售利润率、销售净利率
EBIT=1200/(1-40%)+7500×20%×10%=2150(万元)
DOL=6000×(1-60%)/2150]=1.12
DFL=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075
DCL=1.12×1.075=1.204
综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14%
权益乘数=1/(1-20%)=1.25
已获利息倍数=2150/(7500×20%×10%)=14.33
销售利润率=[1200/(1-40%)]/6000=33.33%
销售净利率=1200/6000=20%
37,某公司1999年的资金结构如下:债务资金200万元,年利率为10%;优先股200万元,年股利率为12%;普通股600万元,每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,进行增资是发行债券还是发行股票的决策。
[(EBIT–200×10%-200×8%)(1-30%)-200×12%]/(600/10)=[(EBIT–200×10%)(1-30%)-200×12%]/[(600/10)+(200/20)]
求得:EBIT=166.29(万元)
当盈利能力EBIT>166.29万元时,利用负债集资较为有利;当盈利能力EBIT〈166.29万元时,以发行普通股较为有利;当EBIT=166.29万元时,采用两种方式无差别。
38,某企业目前拥有债券2000万元,年利率为5%。优先股500万元,年股利率为12%。普通股2000万元,每股面值10元。现计划增资500万元,增资后的息税前利润为900万元。如果发行债券,年利率为8%;如果发行优先股,年股利率为12%;如果发行普通股,每股发行价为25元。企业所得税率为30%。分别计算各种发行方式下的普通股每股收益,并决策采用何种方式筹资。
发行债券的EPS=[(900-2000×5%-500×8%)×(1-30%)-500×12%]/(2000/10)
=2.36元/股
发行优先股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-(500+500)×12%]/(2000/10)
=2.20元/股
发行普通股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-500×12%](2000/10+500/25)
=2.17元/股
39,某投资项目,建设期二年,经营期八年。投资情况如下:固定资产投资1500000元,在建设期初投入1000000元,在建设期的第二年的年初投入500000元。300000元的开办费在项目初期投入,200000元无形资产在建设期末投入,流动资金500000元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧,期末有200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元。项目经营后,可生产A产品,每年的产销量为10000件,每件销售价280元,每件单位变动成本140元,每年发生固定性经营成本180000元。企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。
分别计算(1)项目计算期(2)原始投资额、投资总额(3)固定资产原值、折旧额(4)回收额(5)经营期的净利润(6)建设期、经营期的净现金流量(7)投资回收期(8)净现值(9)净现值率(10)获利指数(11)年等额净回收额
计算期=2+8=10年
原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000元
投资总额=2500000+300000=2800000元
固定资产原值=1500000+300000=1800000元
折旧额=(1800000-200000)/8=200000元
回收额=200000+500000=700000元-------------刀注:回收额为残值和流动资金
3-6年的经营期净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–200000](1–30%)=504000(元)
第7年的经营期的净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–0](1–30%)
=644000元
第8-10年的经营期净利润
=[10000×(280-140)-180000–200000](1–30%)=714000元
NCF0=-1000000-300000=-1300000元
NCF1=-500000元
NCF2=-200000-500000=-700000元
NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元
NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元
NCF8-9=714000+200000=914000元
NCF10=914000+200000+500000=1614000元
投资利润率=[(504000×4+644000+714000×3)/8]/2800000=21.44%
刀注:280万是投资总额,包括资本化利息
投资回收期=PP=4+|-492000|/1004000=4+0.49=4.49年
净现值
NPV=NCF3-6[(P/A,14%,6)-(P/A,14%,2)]+NCF7[(P/A,14%,7)-(P/A,14%,6)]+NCF8-9[(P/A,14%,9)-(P/A,14%,7)]+NCF10[(P/A,14%,10)-(P/A,14%,9)]-{NCF0+NCF1(P/A,14%,1)+NCF2[(P/A,14%,2)-(P/A,14%,1)]}
=[1000400×(3.8887-1.6467)+944000×(4.2882-3.8887)+914000×(4.9162-4.2882)+1614000×(5.2161–4.9164)]+[-130+(-50)×0.8772+(-70)×(1.6467–0.8772)]
=3685986.6–2227250=1408306.60元
净现值率NPVR=1408736.6/2277250=61.86%
获利指数PI=1+61.86%=1.6186
年等额净回收额=NPV/(P/A,14%,10)=1408736.6/5.2161=270074.69元
如果该投资项目折现率18%,净现值为负59.13万元,计算内部收益率。
IRR=14%+(140.87–0)/(140.87+59.13)×(18%-14%)
=14%+2.82%
=16.82%
40,企业投资设备一台,设备买价为1,300,000元,在项目开始时一次投入,项目建设期为2年,发生在建设期的资本化利息200,000元。设备采用直线法计提折旧,净残值率为8%。设备投产后,可经营8年,每年可增加产品产销4,200件,每件售价为150元,每件单位变动成本80元,但每年增加固定性经营成本81,500元。企业所得税率为30%。分别计算(1)项目计算期(2)固定资产原值、折旧额(3)经营期的年净利润(4)建设期、经营期的每年净现金流量。
项目计算期=2+8=10年
固定资产原值=1300000+200000=1500000元
残值=1500000×8%=120000元
年折旧额=[1500000×(1–8%)]/8=172500元
NCF0=-1300000元
NCF1=0元
NCF2=0元
NCF3-9=[4200×(150–80)-81500–172500]×(1–30%)+172500
=200500元
NCF10=200500+120000=320500元
41,某企业准备更新一台已用5年的设备,目前帐面价值为180302元,变现收入为160000元。取得新设备的投资额为360000元,可用5年。新旧设备均采用直线折旧,5年后新旧设备的残值相等。设备更新在当年可以完成。更新后第1年增加营业收入100000元,但增加营业成本50000元。第2—5年增加营业收入120000元,增加营业成本60000元。所得税率为33%。计算在计算期内各年的差额净现金流量(ΔNCF)。
原始投资=360000-160000=200000元
差额折旧=(200000-0)/5=40000元
旧设备提前报废净损失递减的所得税=(180302-160000)×33%=6700元
ΔNCF0=-(360000–160000)=-200000元
ΔNCF1=(100000–50000–40000)(1–33%)+40000+6700=53400元
ΔNCF2-5=(120000–60000–40000)(1–33%)+40000=53400元
42,企业原有一台设备。原值280000元,可用8年,已用3年,已提折旧100000元,目前变现收入160000元,如果继续使用旧设备,期末有残值5000元,如果更新设备,买价360000万元,可用5年,期末有残值8000元,更新不影响生产经营。新旧设备均采用直线折旧。更新后,每年增加经营收入120000元,增加经营成本60000元,企业所得税税率为30%。要求:计算各年ΔNCF。
原始投资=360000-160000=200000元
差额折旧=[200000-(8000-5000)]/5=39400元
旧设备提前报废净损失递减的所得税
=[(280000-100000)-160000]×30%=6000元
ΔNCF0=-(360000–160000)=-200000元
ΔNCF1=(120000–60000–39400)(1-30%)+39400+6000=59820元
ΔNCF2-4=(120000–60000–39400)(1-30%)+39400=53820元
ΔNCF5=53820+(8000–5000)=56820元
43,企业准备更新改造流水线一条,该流水线尚可使用5年。该流水线的原值为500000元,已提折旧200000元,目前变现价值为150000元。建设新的流水线的投资额为950000元,在建设期一次投入,建设期为1年,经营期为5年。新旧流水线的期末净残值相等,折旧均采用直线法计提。新的流水线投入使用后,每年可增加产品的产销8000件,产品每件售价为240元,每件单位变动成本为150元。同时每年新增经营成本260000元,企业所得税率为40%。要求计算该更新改造项目在在计算期内各年的差额净现金流量(ΔNCF)。
原始投资=950000-150000=800000元
差额折旧=(800000-0)/5=160000元
旧设备提前报废净损失递减的所得税
=[(500000-200000)-150000]×40%=60000元
ΔNCF0=-(950000–150000)=-800000元
ΔNCF1=60000元
刀注:净损失抵税,如果有建设期的话,就在建设期末来计算!!
ΔNCF2-6=[8000×(240-150)-260000–160000]×(1–40%)+160000
=180000+160000=340000元