财务管理经典72道题

　　36，某企业1999年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元债务资金的成本为10%，主权资金的成本为15%。分别计算：（1）息税前利润EBIT（2）经营杠杆系数DOL、财务杠杆系数DFL、复合杠杆系数DCL（3）企业综合资金成本（4）权益乘数、已获利息倍数（5）销售利润率、销售净利率
　　EBIT=1200/（1-40%）+7500×20%×10%=2150（万元）
　　DOL=6000×（1-60%）/2150]=1.12
　　DFL=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075
　　DCL=1.12×1.075=1.204
　　综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14%
　　权益乘数=1/（1-20%）=1.25
　　已获利息倍数=2150/（7500×20%×10%）=14.33
　　销售利润率=[1200/（1-40%）]/6000=33.33%
　　销售净利率=1200/6000=20%
　　37，某公司1999年的资金结构如下：债务资金200万元，年利率为10%；优先股200万元，年股利率为12%；普通股600万元，每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,进行增资是发行债券还是发行股票的决策。
　　[（EBIT–200×10%-200×8%）（1-30%）-200×12%]/（600/10）=[（EBIT–200×10%）（1-30%）-200×12%]/[（600/10）+（200/20）]
　　求得：EBIT=166.29（万元）
　　当盈利能力EBIT>166.29万元时，利用负债集资较为有利；当盈利能力EBIT〈166.29万元时，以发行普通股较为有利；当EBIT=166.29万元时，采用两种方式无差别。
　　38,某企业目前拥有债券2000万元，年利率为5%。优先股500万元，年股利率为12%。普通股2000万元，每股面值10元。现计划增资500万元，增资后的息税前利润为900万元。如果发行债券，年利率为8%；如果发行优先股，年股利率为12%；如果发行普通股，每股发行价为25元。企业所得税率为30%。分别计算各种发行方式下的普通股每股收益，并决策采用何种方式筹资。
　　发行债券的EPS=[（900-2000×5%-500×8%）×（1-30%）-500×12%]/（2000/10）
　　=2.36元/股
　　发行优先股EPS=[（900-2000×5%）×（1-30%）-（500+500）×12%]/（2000/10）
　　　　　　=2.20元/股
　　发行普通股EPS=[（900-2000×5%）×（1-30%）-500×12%]（2000/10+500/25）
　　　　　　=2.17元/股
　　39,某投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资1500000元，在建设期初投入1000000元，在建设期的第二年的年初投入500000元。300000元的开办费在项目初期投入，200000元无形资产在建设期末投入，流动资金500000元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元。项目经营后，可生产A产品，每年的产销量为10000件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性经营成本180000元。企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。
　　分别计算（1）项目计算期（2）原始投资额、投资总额（3）固定资产原值、折旧额（4）回收额（5）经营期的净利润（6）建设期、经营期的净现金流量（7）投资回收期（8）净现值（9）净现值率（10）获利指数（11）年等额净回收额
　　计算期=2+8=10年
　　原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000元
　　投资总额=2500000+300000=2800000元
　　固定资产原值=1500000+300000=1800000元
　　折旧额=（1800000-200000）/8=200000元
　　回收额=200000+500000=700000元－－－－－－－－－－－－-备注：回收额为残值和流动资金
　　3-6年的经营期净利润
　　=[10000×（280-140）-180000–200000–200000/5–300000/5–200000]（1–30%）=504000（元）
　　第7年的经营期的净利润
　　=[10000×（280-140）-180000–200000–200000/5–300000/5–0]（1–30%）
　　=644000元
　　第8-10年的经营期净利润
　　=[10000×（280-140）-180000–200000]（1–30%）=714000元
　　NCF0=-1000000-300000=-1300000元
　　NCF1=-500000元
　　NCF2=-200000-500000=-700000元
　　NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元
　　NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元
　　NCF8-9=714000+200000=914000元
　　NCF10=914000+200000+500000=1614000元
　　投资利润率=[（504000×4+644000+714000×3）/8]/2800000=21.44%
　　备注：280万是投资总额，包括资本化利息
　　投资回收期=PP=4+|-492000|/1004000=4+0.49=4.49年
　　净现值
　　NPV=NCF3-6[（P/A，14%，6）-（P/A，14%，2）]+NCF7[（P/A，14%，7）-（P/A，14%，6）]+NCF8-9[（P/A，14%，9）-（P/A，14%，7）]+NCF10[（P/A，14%，10）-（P/A，14%，9）]-{NCF0+NCF1（P/A，14%，1）+NCF2[（P/A，14%，2）-（P/A，14%，1）]}
　　=[1000400×（3.8887-1.6467）+944000×（4.2882-3.8887）+914000×（4.9162-4.2882）+1614000×（5.2161–4.9164）]+[-130+（-50）×0.8772+（-70）×（1.6467–0.8772）]
　　=3685986.6–2227250=1408306.60元
　　净现值率NPVR=1408736.6/2277250=61.86%
　　获利指数PI=1+61.86%=1.6186
　　年等额净回收额=NPV/（P/A，14%，10）=1408736.6/5.2161=270074.69元
　　如果该投资项目折现率18%，净现值为负59.13万元，计算内部收益率。
　　IRR=14%+（140.87–0）/（140.87+59.13）×（18%-14%）
　　　　=14%+2.82%
　　　　=16.82%