1．【答案】
(1)税后经营净利润=3500×(1-32%)=2380(万元)
税后利息=600×(1-32%)=408(万元)
税后经营净利率=2380／60000×100%=3．97%
(2)税后净利润=2380-408=1972(万元)
或：税后净利润=(3500-600)×(1-32%)=1972(万元)
(3)上年末的金融资产=120+60+82+10+90=362(万元)
上年末的经营资产=9800-362=9438(万元)
上年末的金融负债=510+48+520+380+40+80=1578(万元)
上年末的经营负债=4800-1578=3222(万元)
上年末的净经营资产=经营资产-经营负债-9438-3222=6216(万元)
上年末的净负债=金融负债-金融资产=1578-362=1216(万元)
(4)净经营资产净利率=税后经营净利润／净经营资产×100%=2380／6216×100%=38．29%
净经营资产周转次数=销售收入／净经营资产=60000／6216=9．65(次)
税后利息率=税后利息／净负债×100%=408／1216×100%=33．55%
净财务杠杆=净负债／股东权益=1216／5000=0．24
经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=38．29%-33．55%=4．74%
杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=4．74%×0．24=1．14%
权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=38．29%+1．14%=39．43%
(5)由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。
(6)经营差异率(4．74%)为正数，表明借款产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。
【解释】
经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=税后经营净利润／净经营资产-税后利息费用／净负债，“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的经营资产和1元的金融负债，不会增加经营负债和金融资产。
由于净经营资产增加=经营资产增加-经营负债增加，所以，“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的净经营资产，由于税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率，所以：“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加的税后经营净利润=“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净经营资产×净经营资产净利率=1×净经营资产净利率=净经营资产净利率
由于“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的金融负债，但是不会增加金融资产，而净负债增加=金融负债增加-金融资产增加，所以，“每借入1元债务资本投资于经营资产”会增加1元的净负债。
由于税后利息费用=净负债×税后利息率，所以：
“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的税后利息费用=“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净负债×税后利息率=1×税后利息率=税后利息率。
由于净利润=税后经营净利润-税后利息费用，所以，“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净利润=“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的税后经营净利润-“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的税后利息费用=净经营资产净利率-税后利息率=经营差异率
由此可知：“经营差异率”表示的是“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净利润，本题中的经营差异率大于0，表明“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的净利润大于0，也即表示增加借款投入经营资产会增加净利润，提高权益净利率。
(7)本年的净经营资产净利率=38．29%-10%=28．29%(注意下降10个百分点的含义)本年的借款税后利息率的上限为28．29%(不想减少股东报酬，必须保证经营差异率不能为负数，所以，借款的税后利息率的上限一净经营资产净利率)
由于税后利息率=税后利息／净负债(一定要注意分母不是金融负债，很容易出错)所以，借款增加的税后利息一借款增加的净负债×税后利息率
由于借款增加的净负债=借款增加的金融负债-借款增加的金融资产=100-100×80%=20(万元)
所以，借款增加的税后利息的上限=20×28．29%=5．66(万元)
借款增加的税前利息的上限=5．66／(1-32%)=8．32(万元)
借款的利息率的上限=8．32／100×100%=8．32%(注意此时的分母是金融负债)
(8)借款增加的净利润
=借款增加的税后经营净利润-借款增加的税后利息
=借款增加的税后经营净利润-100×6%×(1-32%)=借款增加的税后经营净利润-4．08
借款增加的税后经营净利润
=借款增加的净经营资产×净经营资产净利率
=(借款增加的净负债+借款增加的股东权益)×净经营资产净利率=(20+O)×28．29%
=5．66(万元)
借款增加的净利润=5．66-4．08=1．58(万元)或：
借款的税后利息率=4．08／20×100%=20．4%
借款的经营差异率=28．29%-20．4%=7．89%
借款增加的税后净利润=借款增加的净经营资产×经营差异率=20×7．89%=1．58(万元)
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