1、西达公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申
请发明专利的抗癌新药自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。西达公司正在
研究是否扩充抗癌新药的生产能力，有关资料如下：
抗癌新药目前的生产能力为400 万支/年。西达公司经过市场分析认为，抗癌新药具有广阔
的市场空间，拟将其生产能力提高到1200 万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用
来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1200 万支/年的生产线。
当前的抗癌新药生产线于2009 年年初投产使用，现已使用2 年半，目前的变现价值为1127
万元，生产线的原值为1800 万元，税法规定的折旧年限为10 年，残值率为5%，按照直线
法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用10 年，项目结束时的变现价值预计为115 万
元。
新建生产线的预计支出为12000 万元（共计建设两条生产线，间隔四年，第一条生产的投
资为5000 万元，第二条生产线的投资为7000 万元），税法规定的折旧年限为10 年，残
值率为5%，按照直线法计提折旧。两条新生产线均计划使用7 年，第一条新生产线结束时
的变现价值预计为1200 万元。
抗癌新药目前的年销售量为400 万支，销售价格为每支10 元，单位变动成本为每支6 元，
每年的固定付现成本为100 万元。第一条新生产线扩建完成后，每年可以比扩建前增加销
量200 万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动
成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220 万元。
第一条新生产线扩建需用半年时间，停产期间预计减少200 万支抗癌新药的生产和销售，
固定付现成本照常发生。
生产抗癌新药需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的10%。
第一期扩建项目预计能在2011 年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始
现金流量均发生在2011 年年末（零时点），营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的
营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
西达公司目前的加权平均资本成本为10%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资。
西达公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
（1）说明公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率？
（2）计算第一期扩建项目的初始现金流量（零时点的增量现金净流量）、第1 年至第7 年
的增量现金净流量、扩建项目的净现值，判断第一期扩建项目是否可行并说明原因。
（3）假设第二条生产线的使用年限也是7 年，每年的税后现金净流量均为1500 万元，无
风险报酬率为5%，项目现金流量的方差为4%。判断是否应该上第二条生产线。如果应该
上第二条生产线，采用B－S 模型计算考虑期权之后的第一期项目的净现值，并判断投资第
一期项目是否是有利的。
已知：（P/F，10%，7）＝0.5132，（P/A，10%，6）＝4.3553，（P/A，10%，7）＝4.8684
（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/F，5%，4）＝0.8227
N（0.15）＝0.5596，N（0.16）＝0.5636，N（0.55）＝0.7088，N（0.56）
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