(六)财务战略(★★★)
1．财务战略的确立及其考虑因素
(1)财务战略的概念及确立阻力。
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类别 |
说明 | |
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企业战略 |
财务战略 |
强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望 |
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非财务战略 (经营战略) |
强调与外部环境和企业自身能力相适应 | |
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类别 |
说明 | |
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确立财务战略的阻力 |
企业的内部约束 |
包括董事会对于财务结构的看法、与投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性 |
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政府的影响 |
政府鼓励企业扩展业务，但也会通过法规和税收来限制企业 | |
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法律法规的约束 |
涉及有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者等方面的法规 | |
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经济约束 |
经济约束通常包括通货膨胀、利率和汇率的影响 | |
(1)财务战略可以分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。资金管理的战略主要考虑如何建立和维持有利于创造价值的资金管理体系。
(2)当利率较低时，企业可能倾向于以下做法：①获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用；②举借长期贷款而非短期贷款；③在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。
而当利率较高时，企业可能会倾向于以下做法：①决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益；②拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其－部分短期投资从权益中转出，变成附息证券；③如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能会通过筹集短期资金和变动利率债务，而不是固定利率的长期贷款来融资。
【例题.多选题】下列各项中，属于管理层制定财务战略时需要了解的股东价值最大化的限制性因素有（ ）。
A．利率
B．汇率
C．政府的影响
D．税收
【答案】ABCD
【解析】股东价值最大化的限制因素包括：(1)企业的内部约束；(2)政府的影响；(3)法律法规的约束；(4)经济约束。利率和汇率属于经济约束；税法属于法律法规的约束。
(2)财务战略的确立。
①筹资来源。
(1)内部融资是企业最普遍采用的方式。
(2)限制企业融资能力的两个主要方面：－是企业进行债务融资面临的困境；二是企业进行股利支付面临的困境。
【例题·单选题】管理层在做融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人意见的融资方式是（ ）。
A．内部融资
B．股权融资
C．资产销售融资
D．债权融资
【答案】A
【解析】内部融资是利用企业的内部留存利润来进行再投资，不涉及新的出资方，所以管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见。
②资本成本与最优资本结构。
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项目 |
说明 | |
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融资成本 |
股权融资成本 |
a．用资本资产定价模型估计权益资本成本；b．用无风险利率估计权益资本成本 |
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长期债务资本成本 |
各种债务利息费用的加权平均数扣除税收的效应 | |
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加权平均资本成本 |
权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均 | |
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最优资本结构 的考虑因素 |
主要因素 |
资本成本、代理成本、可接受的债务目标水平、管理层的融资偏好 |
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其他因素 |
企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本 | |
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难以量化的因素 |
企业未来战略的经营风险、企业对风险的态度、企业所处行业的风险、竞争对手的资本成本与资本结构、影响利率的潜在因素 | |
【例题·单选题】下列选项中，不属于影响最优资本结构的因素是（ ）。
A．资本成本
B．增长率
C．企业的资产规模
D．企业举债能力
【答案】C
【解析】分析资本成本的最终目的是为企业作出最优的资本结构决策提供帮助，所以资本成本会影响资本结构。决定资本结构的其他考虑因素包括：企业的举债能力、管理层对企业的控制能力、企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本。此外，还有－些比较难以量化的因素。企业资产的规模，只是企业的资产总量，不会影响资本结构，本题应选择C选项。
